En la antesala del colapso de la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica, Francis Fukuyama escribi\u00f3 su famoso ensayo \u00ab\u00bfEl final de la historia?*\u00bb, donde argumentaba que la imparable propagaci\u00f3n de la democracia liberal estaba indicando el final de la historia; entendida \u00e9sta \u00faltima como un proceso evolutivo de naturaleza sociocultural.<\/p>\n
Puede establecerse un paralelismo entre la actual complacencia en los mercados financieros y la percepci\u00f3n unidireccional de la historia en aquel momento. Tras nueve a\u00f1os con un mercado alcista que ha derrotado a una legi\u00f3n de esc\u00e9pticos, con la volatilidad en todas las clases de activos bajo m\u00ednimos, y una estabilidad macroecon\u00f3mica que solo puede esperarse de una econom\u00eda planificada, la situaci\u00f3n actual se asemeja a un estado estable en los mercados financieros.<\/p>\n
Si el vector en el caso de la historia fue la democracia liberal, para los mercados lo ha sido la bajada de tipos de inter\u00e9s e inflaci\u00f3n a lo largo de las \u00faltimas d\u00e9cadas. Valorar un instrumento financiero es un ejercicio matem\u00e1tico relativamente simple, consistente en descontar flujos futuros a una tasa de descuento dada. Sin embargo, cuando el denominador se acerca a cero, nos acercamos a una singularidad, ya que el precio tiende a infinito. Como consecuencia, los bajos tipos de inter\u00e9s est\u00e1n absorbiendo todos los dem\u00e1s factores que afectan a la valoraci\u00f3n; y para ellos, como para la materia que cae en un agujero negro, el tiempo termina.<\/p>\n
Es cierto que a pesar de que los tipos de inter\u00e9s oficiales han llegado a cero, e incluso se han vuelto negativos, los precios de los activos, si bien se han disparado, permanecen todav\u00eda dentro de lo razonable. Esta aparente moderaci\u00f3n de los inversores tiene una explicaci\u00f3n racional. La tasa de descuento se compone del tipo libre de riesgo m\u00e1s una prima de riesgo y una prima temporal; y mientras que en sus esfuerzos reflacionarios los bancos centrales han logrado reducir el tipo libre de riesgo y la prima temporal, los mercados se han mantenido bastante disciplinados con respecto a la prima de riesgo.<\/p>\n
No obstante, la b\u00fasqueda de rentabilidad ha provocado un desplazamiento en el espectro de riesgo de los inversores. Los bonos son hoy el sustituto del efectivo, las acciones el recambio de los bonos y las criptomonedas la alternativa a las acciones. Sin embargo, mientras las tasas de inter\u00e9s permanezcan bajas por tiempo indefinido, no hay que preocuparse, ya que todos los activos continuar\u00e1n con su imparable tendencia alcista.<\/p>\n
Tan fuerte es el consenso de mercado, que al leer las perspectivas de las principales casas de inversi\u00f3n le hacen a uno pensar en la pel\u00edcula \u00abEl d\u00eda de la marmota\u00bb: un a\u00f1o m\u00e1s, debemos esperar un rendimiento moderado para las acciones americanas, mientras que Europa y Jap\u00f3n tendr\u00edan subidas de dos d\u00edgitos, al corregir su desfase en valoraci\u00f3n frente a los Estados Unidos. En cuanto al cr\u00e9dito, todos reconocen que los diferenciales no tienen espacio para estrecharse m\u00e1s, pero, \u00bfqui\u00e9n podr\u00eda haber pensado que los bonos basura europeos podr\u00edan rendir menos que un bono del Tesoro americano? Solo las previsiones de divisas a\u00f1aden un poco de emoci\u00f3n al asunto, ya que las monedas son un juego de suma cero, y no todas pueden apreciarse simult\u00e1neamente.<\/p>\n
Igual que Fukuyama no anticip\u00f3 el auge del terrorismo o el \u00e9xito de los reg\u00edmenes capitalistas no democr\u00e1ticos (de hecho, desde que escribi\u00f3 el ensayo, la democracia a nivel global apenas ha avanzado) puede ocurrir que los tipos suban, causando el regreso de la volatilidad a los mercados. Potenciales causantes pueden ser un repunte de la inflaci\u00f3n, accidentes de pol\u00edtica monetaria \u2013 tendremos presidentes novatos en la Fed y el BCE \u2013 o un aumento de la productividad que ponga a la econom\u00eda en una senda de mayor crecimiento. Ante esta tesitura, y a diferencia de Bill Murray en la pel\u00edcula, lo mejor es aceptar la situaci\u00f3n y esperar que el bucle no termine nunca.<\/p>\n
*https:\/\/www.embl.de\/aboutus\/science_society\/discussion\/discussion_2006\/ref1-22june06.pdf<\/p>\n
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Fernando de Frutos, MWM Chief Investment Officer<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" En la antesala del colapso de la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica, Francis Fukuyama escribi\u00f3 su famoso ensayo \u00ab\u00bfEl final de la historia?*\u00bb, donde argumentaba que la imparable propagaci\u00f3n de la democracia liberal estaba indicando el final de la historia; entendida \u00e9sta \u00faltima como un proceso evolutivo de naturaleza sociocultural. Puede establecerse un paralelismo entre la actual complacencia … Continued<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1373,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[169,47,69,63,25,24,170,250,26,28],"tags":[346,348,344,349,347],"class_list":["post-1376","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualidad","category-coyuntura-economica","category-diferencial-de-crecimiento","category-economias-desarrolladas","category-indicadores-economicos","category-macroeconomia","category-politica","category-politica-monetaria","category-tipos-de-interes","category-valoraciones-de-activos","tag-bitcoin","tag-el-dia-de-la-marmota","tag-francis-fukuyama","tag-inflacion","tag-prima-de-riesgo"],"acf":[],"post_mailing_queue_ids":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1376","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1376"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1376\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1373"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1376"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1376"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1376"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}