Los advertencias sobre los riesgos que el\nuso generalizado de ETFs conlleva para el buen funcionamiento de los mercados\nfinancieros son habituales. La cr\u00edtica, no importa si es interesada o no, se\nbasa fundamentalmente en dos narrativas complementarias: el riesgo del\n\u00abdinero incauto\u00bb y la amenaza del \u00abcastillo de naipes\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
La primera de ellas apunta a una\nasignaci\u00f3n sub\u00f3ptima de capital, causada por inversores que invierten\nciegamente su dinero en estrategias vinculadas a \u00edndices. Si los inversores\ndejan de discriminar entre negocios buenos y malos, la innovaci\u00f3n y el esp\u00edritu\nempresarial se desincentivar\u00e1n, frenando la destrucci\u00f3n creativa que sostiene\nal sistema capitalista; una especie de socialismo por la puerta de atr\u00e1s <\/p>\n\n\n\n
La segunda narrativa alude a los riesgos\npara la estabilidad del mercado planteados por el crecimiento exponencial de\nlos ETFs. El principal problema es que estos instrumentos a menudo no est\u00e1n\nrespaldados por una propiedad directa en los t\u00edtulos que conforman el \u00edndice\nsubyacente, sino que son replicados con contratos derivados. Esto permite que\nel volumen invertido en estos activos pueda ser muy superior al de sus \u00edndices\nde referencia. El temor es, que en un momento de p\u00e1nico puedan producirse\npeticiones de reembolso masivas, sin que haya en el mercado suficientes\nposiciones subyacentes para vender y devolver el dinero a los inversores.<\/p>\n\n\n\n
Y ahora, las dos narrativas se funden en\nuna: dado que la aparici\u00f3n de los ETFs ha facilitado a los inversores\nminoristas el acceso a clases de activos menos l\u00edquidos, como los bonos \u00abhigh\nyield\u00bb o de mercados emergentes, que anteriormente estaban fuera de su\nalcance. Y como los inversores minoristas tienen una tendencia a comprar\neuforia y vender en p\u00e1nico, las fluctuaciones del mercado se ven exacerbadas,\ncausando que \u00e9ste sea inherentemente m\u00e1s inestable.<\/p>\n\n\n\n
Estos argumentos, aunque tienen una\napariencia l\u00f3gica, son solo un remix de viejas ideas equivocadas acerca de c\u00f3mo\nfuncionan los mercados, intencionalmente diseminadas por aquellos que m\u00e1s\ntienen que perder por el \u00e9xito de los ETFs. Por ejemplo, los ETFs basados en\nswap no son diferentes a ning\u00fan otro contrato derivado, como futuros u\nopciones, que son parte integral de los mercados financieros desde hace\nd\u00e9cadas. Adem\u00e1s, si los inversores tienden a no controlar sus impulsos, esto\nafectar\u00eda por igual tanto a los ETF como a los fondos mutuales.<\/p>\n\n\n\n
De hecho, con la evidencia emp\u00edrica\nacumulada hasta ahora, los argumentos sobre la mala asignaci\u00f3n del capital y la\nestabilidad del mercado son mutuamente contradictorios. Si los inversores\npasivos compraran y vendieran indiscriminadamente, los inversores activos estar\u00edan\nexplotando las muchas oportunidades de arbitraje que se les presentar\u00e1n. Esto deber\u00eda\ncontribuir tanto a estabilizar el mercado, como a mejorar los rendimientos de\nlos gestores activos. Dado que como es sabido la mayor\u00eda de los gestores de\nfondos tienen un desempe\u00f1o inferior o igual al del mercado, bien las\ndistorsiones causadas por los ETFs son m\u00ednimas, o los inversores minoristas no\nson tan tontos como se les presupone.<\/p>\n\n\n\n
Ir\u00f3nicamente, al argumento puede d\u00e1rsele\nla vuelta, resultando una explicaci\u00f3n mucho m\u00e1s plausible: son los gestores\nactivos y los especuladores quienes, en pos de generar alfa, intentan\nconstantemente anticiparse al siguiente giro del mercado; sobre-reaccionando al\nflujo de noticias y por lo tanto, desestabilizando el mercado.<\/p>\n\n\n\n
En contraste, los inversores minoristas\nse ven afligidos por uno de los sesgos de comportamiento m\u00e1s arraigados: la\nincapacidad de vender una posici\u00f3n que est\u00e1 en p\u00e9rdidas. Normalmente se trata\nde t\u00edtulos individuales en carteras pobremente diversificadas, lo que suele\nresultar ser una pobre decisi\u00f3n de inversi\u00f3n. Sin embargo, cuando esta estrategia\nse aplica sobre ETFs diversificados, no s\u00f3lo mejora dr\u00e1sticamente las\nrentabilidades esperadas, sino que contribuye indirectamente a mejorar la\nestabilidad financiera; una especie de \u00abmano invisible\u00bb para los\nmercados financieros.<\/p>\n\n\n\n
Fernando de Frutos, MWM Chief Investment Officer<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los advertencias sobre los riesgos que el uso generalizado de ETFs conlleva para el buen funcionamiento de los mercados financieros son habituales. La cr\u00edtica, no importa si es interesada o no, se basa fundamentalmente en dos narrativas complementarias: el riesgo del \u00abdinero incauto\u00bb y la amenaza del \u00abcastillo de naipes\u00bb. La primera de ellas apunta … Continued<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3027,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-3026","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categorizar"],"acf":[],"post_mailing_queue_ids":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3026","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3026"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3026\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3027"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3026"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3026"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3026"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}