{"id":3343,"date":"2020-04-21T17:45:12","date_gmt":"2020-04-21T17:45:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.borealcm.com\/?p=3343"},"modified":"2020-04-21T17:45:12","modified_gmt":"2020-04-21T17:45:12","slug":"petroleo-cotizando-en-numeros-imaginarios","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/petroleo-cotizando-en-numeros-imaginarios\/","title":{"rendered":"Petr\u00f3leo cotizando en n\u00fameros imaginarios"},"content":{"rendered":"<ul>\n<li><strong>Los precios del petr\u00f3leo cayeron en picado ayer, con el futuro del WTI por primera vez en la historia cotizando en territorio negativo<\/strong><\/li>\n<li><strong>A pesar del v\u00e9rtigo que produce ver precios negativos, estos pueden explicarse por una combinaci\u00f3n de factores tanto fundamentales como t\u00e9cnicos. Adem\u00e1s, resulta tranquilizador ver que tanto los precios del barril de Brent, como los contratos futuros a largo plazo han corregido con fuerza, pero se mantienen alrededor de los $20<\/strong><\/li>\n<li><strong>Las razones del colapso son: (1) la ca\u00edda en picado de la demanda de petr\u00f3leo a corto plazo, (2) un exceso de producci\u00f3n que no puede almacenarse combinado con (3) una afluencia de capital especulativo hacia ETFs vinculados al petr\u00f3leo. Como la demanda puede seguir siendo muy d\u00e9bil y los recortes de producci\u00f3n tardan tiempo en surtir efecto, invertir en este tipo de instrumentos sigue siendo muy arriesgado<\/strong><\/li>\n<li><strong>En cuanto al impacto que pueda tener sobre la econom\u00eda mundial, lo que estamos viendo es un ajuste natural, que puede ayudar en la recuperaci\u00f3n. Sin embargo, hay efectos secundarios negativos (quiebras en el sector energ\u00e9tico, tensiones geopol\u00edticas) que hacen que esta volatilidad de los precios no sea bienvenida<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Ren\u00e9 Descartes acu\u00f1\u00f3 el t\u00e9rmino \u00abn\u00fameros imaginarios\u00bb para describir, de forma despectiva, a aquellos n\u00fameros que, a pesar de tener un sost\u00e9n te\u00f3rico, no se correspond\u00edan con magnitudes en el mundo real. No pod\u00eda imaginar \u00e9l entonces cu\u00e1n importantes llegar\u00edan a ser estos n\u00fameros para aplicaciones que van desde la f\u00edsica cu\u00e1ntica hasta las computadoras. Queda por ver si suceder\u00e1 algo similar en Econom\u00eda, toda vez que las tasas de inter\u00e9s negativas \u2013 inicialmente concebidas como una posibilidad te\u00f3rica \u2013 est\u00e1n ya generalizadas; y donde de forma a\u00fan m\u00e1s sorprendente, ayer vimos c\u00f3mo el barril de petr\u00f3leo crudo WTI se cotizaba al asombroso precio de &#8211; $ 37.63!<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>A pesar de que resulte contraintuitivo tener pagar por depositar dinero en el banco, o por vender un producto, ambos casos no son m\u00e1s que una demostraci\u00f3n extrema de c\u00f3mo funciona un mercado abierto; y tienen una l\u00f3gica econ\u00f3mica detr\u00e1s.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Con las tasas de inter\u00e9s, la causa es un exceso de ahorro, combinado con un bajo crecimiento y fuerzas deflacionarias. En el caso del petr\u00f3leo, alguien se ve forzado a pagar a un tercero para deshacerse de su mercanc\u00eda. \u00bfPor qu\u00e9 ocurre esto \u00faltimo? Es un asunto bastante complejo, que incluye tanto aspectos fundamentales como t\u00e9cnicos de mercado.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En primer lugar, la demanda de petr\u00f3leo en el corto plazo se ha desplomado como resultado del par\u00f3n econ\u00f3mico sin precedentes causado por el coronavirus. A esto, no ha ayudado la falta de acuerdo entre los miembros de la OPEP+, causando el colapso del petr\u00f3leo hasta niveles de alrededor de los $20. Si bien Estados Unidos se apresur\u00f3 a mediar un acuerdo para reducir la producci\u00f3n, \u00e9ste lleg\u00f3 demasiado tarde, y la l\u00f3gica del \u00abs\u00e1lvese quien pueda\u00bb ya hab\u00eda inundado el mercado de petr\u00f3leo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Esto ha provocado que en el mercado estadounidense (referenciado por el WTI) haya hoy m\u00e1s petr\u00f3leo en circulaci\u00f3n (ya extra\u00eddo) que la suma de la demanda y la capacidad de almacenamiento juntas, por lo que nadie quiere el petr\u00f3leo sobrante. El resto del petr\u00f3leo que se consume en el mundo se referencia al barril de Brent que, a diferencia del crudo estadounidense, se produce mayoritariamente cerca de la costa, y es m\u00e1s f\u00e1cil de transportar y, de almacenar en barcos.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Por tanto, se ha llegado a un punto en el que algunos productores deben pagar para deshacerse de su stock, ya que de lo contrario se ver\u00edan obligados a detener la producci\u00f3n; lo que puede ser mucho m\u00e1s costoso. Esto explica la prima negativa que el contrato futuro que venc\u00eda, mientras que los futuros a m\u00e1s largo plazo, as\u00ed como el crudo Brent, se negociaban en el rango de los $20.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Graph-WTI.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-3340\" src=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Graph-WTI.png\" alt=\"\" width=\"820\" height=\"421\" srcset=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Graph-WTI.png 820w, https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Graph-WTI-300x154.png 300w, https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Graph-WTI-768x394.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 820px) 100vw, 820px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Pero adem\u00e1s de la l\u00f3gica de la oferta y la demanda, ha habido un aspecto financiero que ha contribuido a causar este colapso sin precedentes. Hay dos tipos de actores en los mercados futuros de materias primas: (1) las compa\u00f1\u00edas \u00abreales\u00bb que producen\/consumen la materia prima, y que desean asegurarse un precio de venta\/compra, y (2) los inversores que desean beneficiarse de movimientos en los precios. Hay una diferencia fundamental entre ellos, sin embargo, dado que estos \u00faltimos ni producen el producto f\u00edsico ni est\u00e1n interesados en comprarlo. Por tanto, necesitan asegurarse de que liquidan sus posiciones antes de la fecha de vencimiento del contrato.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Dado que los futuros son instrumentos sofisticados de negociar, los inversores habituales suelen recurrir a ETFs o ETNs para obtener una exposici\u00f3n a materias primas. Parea ello, los patrocinadores de estos instrumentos tienen que adquirir los contratos de futuros subyacentes y renovarlos antes de su vencimiento. Las fechas en que esto se produce son sobradamente conocidas por los actores del mercado, que a menudo intentan aprovecharse de ello.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Parece que el ETF m\u00e1s popular sobre el WTI tuvo grandes entradas de fondos d\u00edas antes del vencimiento, situ\u00e1ndolo como tenedor de m\u00e1s del 30% de los contratos de compra, por lo que fue forzado a aceptar precios negativos para evitar una entrega de petr\u00f3leo no deseada.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Aunque las bolsas tienen un mecanismo para garantizar que la liquidaci\u00f3n de los contratos se realice de manera fluida y trasparente, la combinaci\u00f3n de un desequilibrio entre oferta y demanda completamente at\u00edpico, con un aumento de la participaci\u00f3n de inversores financieros, ha creado una situaci\u00f3n de mercado sin precedentes.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Pero no importa cu\u00e1n de tentador resulte tratar de aprovecharse de lo que parece una aut\u00e9ntica ganga; comprar instrumentos vinculados al petr\u00f3leo es un negocio muy arriesgado en este momento. No hay que olvidar que ello necesariamente implica exponerse a contratos de futuros y, si el mercado contin\u00faa sumergido en un exceso de oferta, cuando expire el pr\u00f3ximo contrato podemos ver una repetici\u00f3n de las fluctuaciones ca\u00f3ticas en precio vividas ayer.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En cuanto al impacto que la ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo puede tener en la econom\u00eda global, en su conjunto, un precio bajo es positivo. Es importante recordar que la OPEP es el \u00fanico c\u00e1rtel oficialmente tolerado en el mundo, y que los c\u00e1rteles optimizan el beneficio de sus miembros a expensas del resto. En \u00faltima instancia, los precios del petr\u00f3leo generan una redistribuci\u00f3n de los ingresos entre los pa\u00edses productores e importadores, que act\u00faa como un impuesto a los consumidores de estos \u00faltimos.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Sin embargo, la volatilidad extrema es perjudicial, ya que afecta a las perspectivas a largo plazo de una industria clave, con las ramificaciones geopol\u00edticas subsiguientes. Adem\u00e1s, la ca\u00edda de los precios puede causar quiebras en el sector energ\u00e9tico, lo que se sumar\u00eda al estr\u00e9s actual en los mercados crediticios. El mejor escenario ser\u00eda si el precio del petr\u00f3leo se estabilizara en el entorno de $30, lo suficientemente alto como para mantener vivos a los principales productores, pero lo suficientemente bajo como para estimular a la econom\u00eda global. Aproximadamente, si el petr\u00f3leo bajase desde los $60 por barril a los que cotizaba cuando comenz\u00f3 la pandemia, a $30, equivaldr\u00eda a un ahorro del 1% del PIB para los pa\u00edses importadores.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Fernando de Frutos &#8211; Chief Investment Officer<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los precios del petr\u00f3leo cayeron en picado ayer, con el futuro del WTI por primera vez en la historia cotizando en territorio negativo A pesar del v\u00e9rtigo que produce ver precios negativos, estos pueden explicarse por una combinaci\u00f3n de factores tanto fundamentales como t\u00e9cnicos. 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