{"id":3599,"date":"2021-02-24T10:59:11","date_gmt":"2021-02-24T10:59:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.borealcm.com\/?p=3599"},"modified":"2021-02-24T11:03:28","modified_gmt":"2021-02-24T11:03:28","slug":"ese-molesto-bitcoin","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/ese-molesto-bitcoin\/","title":{"rendered":"Ese molesto Bitcoin"},"content":{"rendered":"<p><strong>Ese molesto Bitcoin<\/strong><\/p>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Por razones a\u00fan por esclarecer, Bitcoin ha logrado escapar de la regulaci\u00f3n durante mucho m\u00e1s tiempo del esperado inicialmente. Pero, dado su valor de mercado actual, los riesgos desde el punto de vista de la transparencia, la protecci\u00f3n de los inversores y la estabilidad financiera, son demasiado grandes para seguir evitando el radar de los reguladores.<\/li>\n<li>Desde un punto de vista tecnol\u00f3gico, Bitcoin se est\u00e1 quedando obsoleto. El coste creciente de procesar transacciones hace que sea dif\u00edcilmente escalable, y es poco probable que consiga alg\u00fan d\u00eda reemplazar a los sistemas de pago tradicionales. Y como reserva de valor, Bitcoin est\u00e1 en constante riesgo de ser reemplazado por una moneda digital superior. Una que pueda procesar transacciones de manera m\u00e1s r\u00e1pida y eficiente, y cuya base criptogr\u00e1fica sea m\u00e1s segura.<\/li>\n<li>Bitcoin es en parte el resultado de una campa\u00f1a de marketing sin precedentes; y que conlleva una guerra psicol\u00f3gica. Pero, dejando a un lado los infundados temores acerca de una devaluaci\u00f3n del dinero, la locura de las criptomonedas es un s\u00edntoma de la necesidad de una renovaci\u00f3n digital del sistema financiero. Creemos que la verdadera oportunidad no se encuentra en las criptomonedas, sino en invertir en empresas l\u00edderes en el espacio de FinTech.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Una de las cosas que menos me gusta de tener que morir alg\u00fan d\u00eda, es que dejar\u00e9 este mundo sin poder siquiera llegar a concebir los avances cient\u00edficos, tecnol\u00f3gicos y sociales venideros. Como un Croma\u00f1\u00f3n, ignorante de Internet, la f\u00edsica cu\u00e1ntica y el estado del bienestar. A esto, debo agregar ahora, que realmente odiar\u00eda perderme el final del psicodrama del Bitcoin.<\/p>\n<p>Para la ortodoxia financiera, las criptomonedas son una especie de plaga b\u00edblica que viene repiti\u00e9ndose con creciente periodicidad. <a href=\"https:\/\/www.borealcm.com\/digital-currencies-libertarian-dream-or-orwellian-nightmare\/\">All\u00e1 por 2016 publicamos una nota acerca de las monedas digitales<\/a>, donde avanz\u00e1bamos una sencilla regla para valorar el Bitcoin en el caso de que \u00e9ste llegase a reemplazar al oro alg\u00fan d\u00eda. Bajo este supuesto, el valor de la criptomoneda podr\u00eda oscilar entre los 170,000 y 460,000 d\u00f3lares. Lamentablemente, no compr\u00e9 Bitcoins entonces. Y la raz\u00f3n que me indujo a no hacerlo fue que para alcanzar el mismo estatus que el oro, la criptomoneda tendr\u00eda que lograr zafarse de dos enemigos formidables: el control regulatorio y la obsolescencia tecnol\u00f3gica.<\/p>\n<p><strong>El elefante en el cuarto de los reguladores<\/strong><\/p>\n<p>Las finanzas y la energ\u00eda nuclear son probablemente las dos industrias m\u00e1s reguladas del mundo. Es por ello que a los profesionales del sector nos resulta muy dif\u00edcil de entender el \u00ablaissez-faire\u00bb de los reguladores hacia las criptomonedas. Puede ser que los bancos centrales teman que un intento por regularlas pueda considerarse como una admisi\u00f3n de culpabilidad de sus propias fechor\u00edas; o sencillamente que se trate de una cuesti\u00f3n de desd\u00e9n intelectual hacia unos \u201caficionados\u201d monetarios; que finalmente aprender\u00e1n una lecci\u00f3n.<\/p>\n<p>Esto contrasta fuertemente con la virulenta reacci\u00f3n hacia Libra (ahora llamada <a href=\"https:\/\/www.diem.com\/en-us\/\">Diem<\/a>), la moneda digital patrocinada por un consorcio liderado por Facebook. Tan pronto como la criptodivisa \u2013impecablemente dise\u00f1ada desde un punto de vista monetario \u2013 fue anunciada, \u00e9sta fue objeto de fuertes cr\u00edticas por parte tanto de legisladores, como de reguladores. Prima facie, debido a los riesgos que implicaba desde un punto de vista de blanqueo de capitales y protecci\u00f3n de datos; pero en \u00faltima instancia, debido a su potencial para hacer sombra al d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n<p>Durante las dos \u00faltimas d\u00e9cadas, el p\u00e9ndulo regulatorio ha ido hacia m\u00e1s transparencia, no menos. EE.UU. hace grandes esfuerzos para garantizar que la liquidaci\u00f3n de todas las transacciones en d\u00f3lares se realice dentro de sus fronteras, con el fin de combatir el lavado de dinero, el terrorismo y el cumplimiento de las sanciones.<\/p>\n<p>En la lucha por una mayor transparencia, Estados Unidos no est\u00e1 solo. El Grupo de Acci\u00f3n Financiera est\u00e1 respaldado por la OCDE y el G20. La introducci\u00f3n de FATCA y CRS ha acorralado significativamente al dinero negro, al obligar a los bancos a revelar los beneficiarios reales detr\u00e1s de las cuentas bancarias. Adicionalmente, desde hace s\u00f3lo unos pocos a\u00f1os, es necesario indicar el nombre del beneficiario de una transferencia, y no solo el n\u00famero de cuenta. Teniendo en cuenta todo esto, Bitcoin es una aberraci\u00f3n.<\/p>\n<p>La regulaci\u00f3n que se avecina no implicar\u00e1 necesariamente la desaparici\u00f3n de Bitcoin, pero reducir\u00e1 considerablemente su potencial uso como moneda fuera del sistema de pagos tradicional. De hecho, esto ya est\u00e1 sucediendo debido al riesgo inherente a la compra y almacenamiento de criptomonedas. La mayor\u00eda de los inversores que han adquirido Bitcoins \u00faltimamente, han utilizado los canales financieros tradicionales en vez de monederos an\u00f3nimos.<\/p>\n<p>La otra gran tendencia regulatoria ha sido hacia una mayor protecci\u00f3n de los inversores. Durante la \u00faltima d\u00e9cada, a la vez que la inversi\u00f3n en criptodivisas crec\u00eda sin controles de ning\u00fan tipo, entraban en vigor una oleada de nuevas regulaciones (Investor Protection Law, MiFID, PRIIP, etc.) dirigidas a controlar el tipo de productos financieros que son aptos para inversores minoristas. Mientras Bitcoin era s\u00f3lo una curiosidad fuera del sistema, la protecci\u00f3n parec\u00eda innecesaria. Pero cuantos m\u00e1s inversores atrae y m\u00e1s publicidad se hace al respecto, m\u00e1s imperativo es que intervengan los organismos de control.<\/p>\n<p>Por \u00faltimo, est\u00e1 el aspecto de la integridad del mercado. Los mercados de divisas se vigilan intensamente para evitar su manipulaci\u00f3n. Los reguladores han impuesto fuertes multas a los bancos, y mandado a la c\u00e1rcel a un buen n\u00famero de individuos, por manipular los mercados de divisas. Si esto ha sido posible en el mercado m\u00e1s grande por volumen de negociaci\u00f3n, es f\u00e1cil imaginar lo que debe de estar sucediendo con el Bitcoin.<\/p>\n<p>Las tres alertas regulatorias se han pasado por alto mientras Bitcoin no era m\u00e1s que un jocoso tema de conversaci\u00f3n que animaba las cenas de las altas esferas financieras. Pero con la criptomoneda habiendo superado la barrera de los $ 50,000, los riesgos son simplemente demasiado grandes para ser ignorados. Bitcoin hoy es el Nirvana de estados rebeldes, blanqueadores de dinero y evasores de impuestos, y representa un riesgo real para la estabilidad financiera. Para dar algo de perspectiva, el valor de mercado actual de Bitcoin es de aproximadamente $ 1 bill\u00f3n. Esto se compara con $ 7 billones de d\u00f3lares en circulaci\u00f3n (el llamado agregado monetario M1), $ 12 billones de d\u00f3lares en dep\u00f3sitos y $ 21 billones en bonos del Tesoro de EE. UU. (Aproximadamente el tama\u00f1o de la econom\u00eda estadounidense). Es de suponer que Janet Yellen y Jerome Powell no est\u00e1n haciendo precisamente bromas sobre Bitcoin estos d\u00edas.<\/p>\n<p><strong>La tecnolog\u00eda envejece m\u00e1s r\u00e1pido que la moda<\/strong><\/p>\n<p>Si la alquimia no era m\u00e1s que mala ciencia con un relleno de filosof\u00eda, Bitcoin es mala econom\u00eda combinada con una tecnolog\u00eda prometedora, pero a\u00fan en ciernes. Ahora se puede crear oro en laboratorio mediante reacciones nucleares, aunque est\u00e1 a\u00fan lejos de ser econ\u00f3micamente viable. Lo mismo se puede decir de la criptomoneda, con la salvedad de que no se puede utilizar en joyer\u00eda.<\/p>\n<p>Si algo puede decirse que caracteriza a la tecnolog\u00eda en general es que no tiene nada de permanente. Hoy el Walkman es el no va m\u00e1s, pero luego viene el Discman, el iPod, Spotify\u2026 La innovaci\u00f3n nunca termina; es una carrera constante para hacer m\u00e1s, mejor y m\u00e1s barato.<\/p>\n<p>Una de las cosas m\u00e1s asombrosas del Bitcoin es su inmovilidad tecnol\u00f3gica. En su m\u00e1s de una d\u00e9cada de existencia, Bitcoin apenas ha sufrido modificaciones. Varias criptomonedas se han bifurcado de Bitcoin para mejorar sus prestaciones, (con un \u00e9xito cuestionable), pero los principios fundacionales del blockchain permanecen pr\u00e1cticamente inalterados.<\/p>\n<p>De hecho, a juzgar por sus aplicaciones hasta ahora, y a pesar de todo el entusiasmo inicial, se podr\u00eda pensar que la tecnolog\u00eda blockchain est\u00e1 llegando a un callej\u00f3n sin salida. Sin embargo, es a\u00fan demasiado pronto para llegar a esta conclusi\u00f3n. El desarrollo tecnol\u00f3gico no es lineal. A veces, una nueva tecnolog\u00eda se estanca hasta que otro avance le permite desatar su potencial (p.ej.: el 4G hasta la introducci\u00f3n del smartphone). En otras ocasiones, la tecnolog\u00eda necesita recorrer un largo camino de mejoras progresivas hasta alcanzar un punto donde se vuelve econ\u00f3mica (p.ej.: la energ\u00eda solar).<\/p>\n<p>En t\u00e9rminos econ\u00f3micos, el \u00e9xito de una tecnolog\u00eda viene dictado por ser superior a la competencia en al menos uno de los dos siguientes aspectos: su eficiencia y\/o su escalabilidad. La <a href=\"https:\/\/es.wikipedia.org\/wiki\/Ley_de_Moore\">Ley de Moor<\/a> y la <a href=\"https:\/\/es.wikipedia.org\/wiki\/Ley_de_Metcalfe\">Ley de Metcalfe<\/a> son los dos exponentes m\u00e1s conocidos. Bien se mejora la funcionalidad y\/o se reducen los costes (p.ej.: ejemplo, microchips, autom\u00f3viles, etc.), o se consiguen costes marginales cercanos a cero y se explotan los \u00abefectos de red\u00bb (p.ej.: Google, Facebook, Aribnb, etc.)<\/p>\n<p>En el caso de Bitcoin, las dos leyes chocan entre s\u00ed. Al limitar, por dise\u00f1o, la cantidad de Bitcoins a 21 millones, la recompensa en Bitcoins por procesar transacciones disminuye progresivamente, a la vez que la complejidad del blockchain aumenta. Esta ineficiencia forzada, hace que los mineros de Bitcoins incurran en un coste cada vez mayor en t\u00e9rminos de consumo de energ\u00eda; y que s\u00f3lo se pueden alcanzar los ansiados efectos de red si el precio de Bitcoin contin\u00faa aumentando m\u00e1s r\u00e1pido que el coste marginal de extraerlo. Los l\u00edmites a su escalabilidad son a d\u00eda de hoy patentes: con s\u00f3lo una fracci\u00f3n \u00ednfima de la poblaci\u00f3n pagando en Bitcoins, se estima que el consumo de energ\u00eda asociado es ya equivalente al de un pa\u00eds como Noruega.<\/p>\n<p>Y qu\u00e9 ocurrir\u00e1 en el a\u00f1o 2140, cuando todos los Bitcoins hayan sido extra\u00eddos (quedan aproximadamente 2,5 millones). \u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 el incentivo para procesar un blockchain monstruoso? Aqu\u00ed, la hip\u00f3tesis m\u00e1s generalizada es que se tendr\u00e1 que introducir una comisi\u00f3n por transacci\u00f3n para incentivar a los mineros, y que \u00e9sta ser\u00e1 barata porque entonces habr\u00e1 muchos de ellos. \u00bfTodo este tinglado para terminar con un modelo tradicional basado en comisiones, que solo ser\u00e1 t\u00e9cnicamente factible si para entonces la electricidad (y los microchips) son pr\u00e1cticamente gratuitos?<\/p>\n<p>Los defensores argumentan que para entonces la red ser\u00e1 tan grande, que tendr\u00e1 valor por s\u00ed misma. Pero hay un aspecto fundamental de los efectos de red que cuestiona esta idea. Los operadores de red exitosos generalmente logran escala al ofrecer sus servicios de forma gratuita; a cambio de poder recopilar los datos de los usuarios, y\/o introducir publicidad. Pero la premisa \u00faltima de Bitcoin es proteger la privacidad de sus usuarios, impidiendo con ello la monetizaci\u00f3n de la red.<\/p>\n<p>Y los problemas no terminan aqu\u00ed. Cuando se posee una red exitosa, hay que defenderla de la competencia. S\u00f3lo hay que ver c\u00f3mo Facebook ha mantenido su ventaja comprando competidores potenciales como Instagram o WhatsApp. Las monedas digitales son sin duda el futuro de los pagos, pero es demasiado pronto para saber qui\u00e9nes acabar\u00e1n siendo los protagonistas dominantes (estados, cryptos descentralizados, empresas privadas) y qu\u00e9 tecnolog\u00eda finalmente prevalecer\u00e1.<\/p>\n<p>En resumen, el que atesora Bitcoins como reserva de valor, corre el riesgo constante de perderlo todo por la irrupci\u00f3n de una criptomoneda superior. Una que pueda procesar transacciones de manera m\u00e1s r\u00e1pida y eficiente, y cuya base criptogr\u00e1fica sea m\u00e1s segura. El aspecto de la seguridad no es balad\u00ed, dado que la computaci\u00f3n cu\u00e1ntica es ya una realidad. Esto significa que la mayor\u00eda de los algoritmos criptogr\u00e1ficos tradicionales, como el usado por <a href=\"https:\/\/www2.deloitte.com\/nl\/nl\/pages\/innovatie\/artikelen\/quantum-computers-and-the-bitcoin-blockchain.html\">Bitcoin, alg\u00fan d\u00eda no muy lejano ya no ser\u00e1n seguros<\/a>. Y aunque a la tecnolog\u00eda le puedan quedar todav\u00eda d\u00e9cadas de desarrollo, apostar los ahorros contra la invenci\u00f3n humana no suele ser una buena idea.<\/p>\n<p><strong>La campa\u00f1a de marketing m\u00e1s exitosa de la historia<\/strong><\/p>\n<p>Una de las cosas que deber\u00eda ponernos m\u00e1s en guardia acerca del Bitcoin, es la narrativa cambiante que lo respalda. Como la loci\u00f3n crece-pelo que, en caso de que no funcione, tambi\u00e9n resulta ser buena para el sistema inmunol\u00f3gico. El argumentario de venta ha evolucionado desde algo que alg\u00fan d\u00eda revolucionar\u00e1 el sistema monetario, pasando por una reserva de valor que protege contra la inflaci\u00f3n, una alternativa al oro que acabar\u00e1 en todos los portafolios a, finalmente, una moneda que las grandes corporaciones no tendr\u00e1n m\u00e1s opci\u00f3n que acumular en sus balances. En esto \u00faltimo, Tesla no ha sido la pionera, ya que el crimen organizado lleva tiempo por delante.<\/p>\n<p>De hecho, el que una luminaria de la tecnolog\u00eda como Elon Musk est\u00e9 comprando Bitcoins es probablemente a d\u00eda de hoy el argumento de m\u00e1s peso a favor de la criptomoneda. Pero basar los m\u00e9ritos de una idea en la \u201cauctoritas\u201d de una persona, nos retrotrae a la filosof\u00eda medieval. Arist\u00f3teles fue sin duda un genio, pero como sabemos ahora, se equivoc\u00f3 en muchas cosas. Tambi\u00e9n sabemos que Elon Musk es un maestro del marketing gratis, y que con este movimiento probablemente est\u00e1 intentando mantener la inflada valoraci\u00f3n de Tesla, por asociaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Si alguien se acercara a usted en la calle, y tratara de convencerlo de que vendiera su casa por un pu\u00f1ado de criptomonedas (a d\u00eda de hoy la casa promedio en los EE.UU. cuesta alrededor de 6 Bitcoins), se lo quitar\u00eda de encima como si se tratase de un tonto o un estafador. El sentido com\u00fan nos dicta que nadie est\u00e1 comprando criptomonedas por necesidad, ya que la mayor\u00eda de la gente tiene acceso a monedas estables con baja inflaci\u00f3n. La \u00fanica raz\u00f3n para comprar Bitcoin es simplemente la expectativa de que su precio seguir\u00e1 aumentando a medida que un creciente n\u00famero de personas quieran comprarlo. Y esa es la definici\u00f3n m\u00e1s pura posible de una burbuja.<\/p>\n<p>Sin embargo, no importa lo fr\u00eda que se tenga la cabeza, hay que ser conscientes de que el constante bombardeo de noticias acerca del mete\u00f3rico ascenso de Bitcoin causa un considerable estr\u00e9s psicol\u00f3gico. Un mecanismo conocido como <a href=\"https:\/\/es.wikipedia.org\/wiki\/Disonancia_cognitiva\">disonancia cognitiva<\/a>, que nos incita a modificar nuestras convicciones. Como dice el refr\u00e1n: \u00absi no puedes con tu enemigo, \u00fanete a \u00e9l\u00bb. Los inversores institucionales que se est\u00e1n subiendo al vag\u00f3n ahora, no lo hacen porque hayan descubierto algo nuevo sobre Bitcoin, sino porque temen ser ridiculizados por perderse algo; aunque tampoco invierten mucho por miedo a lo contrario&#8230;<\/p>\n<p>Para los inversores, probablemente la medicina m\u00e1s eficaz contra estos juegos mentales consiste en acotar d\u00f3nde se encuentra la verdadera oportunidad de inversi\u00f3n. Esto implica olvidarse de la gran ambici\u00f3n de reemplazar el dinero fiduciario o encontrar un oro digital, y centrarse en la gran necesidad de una renovaci\u00f3n digital del sistema financiero.<\/p>\n<p>Esta revoluci\u00f3n est\u00e1 siendo llevada a cabo por una serie de empresas innovadoras que compiten por ofrecer formas m\u00e1s r\u00e1pidas, econ\u00f3micas y convenientes de realizar transacciones financieras. Se trata de empresas reales, con modelos de negocio reales, flujos de caja operativos y productos y tecnolog\u00eda patentados. Y como se puede observar en el gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n, hasta hace poco, eran una alternativa de inversi\u00f3n igualmente de rentable que las criptomonedas; con menos riesgo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/Bitcoin-vs.-FinTech.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-3605\" src=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/Bitcoin-vs.-FinTech.png\" alt=\"\" width=\"837\" height=\"422\" srcset=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/Bitcoin-vs.-FinTech.png 837w, https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/Bitcoin-vs.-FinTech-300x151.png 300w, https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/Bitcoin-vs.-FinTech-768x387.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 837px) 100vw, 837px\" \/><\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Fernando de Frutos &#8211; Chief Investment Officer<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ese molesto Bitcoin \u00a0 Por razones a\u00fan por esclarecer, Bitcoin ha logrado escapar de la regulaci\u00f3n durante mucho m\u00e1s tiempo del esperado inicialmente. 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