{"id":4929,"date":"2021-12-02T11:47:37","date_gmt":"2021-12-02T11:47:37","guid":{"rendered":"https:\/\/www.borealcm.com\/?p=4929"},"modified":"2021-12-02T11:47:37","modified_gmt":"2021-12-02T11:47:37","slug":"omicron-pi-rho","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/omicron-pi-rho\/","title":{"rendered":"Omicron, Pi, Rho\u2026"},"content":{"rendered":"

\u2022\tOmicron es s\u00f3lo una variante peligrosa m\u00e1s; pero con un nombre pegadizo. Habr\u00e1 una Pi, una Rho y una Sigma, pero es muy improbable probable que ninguna de ellas cause un impacto similar al provocado por la cepa Alpha; con la que todo comenz\u00f3 el pasado a\u00f1o
\n\u2022\tEl optimismo sobre nuestra capacidad para hacer frente a nuevas variantes y conseguir en \u00faltima instancia vencer la pandemia, no puede trasladarse directamente a los mercados financieros. Aunque las bolsas se recuperaron r\u00e1pidamente del impacto de la variante Delta durante verano, la persistente inflaci\u00f3n est\u00e1 complicando notablemente el trabajo de la Fed
\n\u2022\tSi los gobiernos reaccionan de forma exagerada a la amenaza que la nueva variante puede representar para la infraestructura hospitalaria, a la vez que los agentes econ\u00f3micos descuentan un empeoramiento de los problemas en la cadena de suministros, existe el riesgo de que este ciclo econ\u00f3mico sea breve. Con tal nivel de incertidumbre, seguimos aconsejando evitar \u201ctacticismos\u201d y concentrarse en activos de calidad<\/p>\n

Hasta el pasado viernes, Omicron s\u00f3lo formaba parte del vocabulario de los aficionados a los crucigramas y de los amantes de la filolog\u00eda griega. Sin embargo, a pesar del revuelo inicial, su llegada era un hecho cierto. Dicha inevitabilidad era consecuencia directa de la decisi\u00f3n de la OMS de nombrar variantes de inter\u00e9s siguiendo las letras del alfabeto griego, y de la alta probabilidad de que el virus termine convirti\u00e9ndose en end\u00e9mico debido a su alt\u00edsima transmisibilidad.<\/p>\n

Es tambi\u00e9n un hecho que cuanto m\u00e1s se tarde en alcanzar un nivel de inmunidad en la poblaci\u00f3n suficiente para ralentizar significativamente la propagaci\u00f3n del virus, m\u00e1s tiempo tendr\u00e1 \u00e9ste para mutar y encontrar nuevas formas de transmitirse. Lamentablemente, a pesar de haber tenido la gran suerte de poder disponer de vacunas altamente efectivas en un tiempo r\u00e9cord gracias al ingenio humano, una tambi\u00e9n muy humana falta de solidaridad est\u00e1 impidiendo acabar con el problema; personas que evitan vacunarse en los pa\u00edses ricos, mientras que faltan vacunas en los pa\u00edses pobres.<\/p>\n

No importa cu\u00e1n de bien intencionada haya sido la OMS al cambiar su sistema de asignaci\u00f3n de nombres de las nuevas variantes (en principio con el objeto de facilitar la comunicaci\u00f3n p\u00fablica), hay pocas dudas de que el anuncio de Omicron fue aplaudido por quienes tienen un inter\u00e9s directo en que la pandemia dure por m\u00e1s tiempo; es decir, los medios de comunicaci\u00f3n y la industria farmac\u00e9utica. Un nombre pegadizo, complejo y amenazador con el que vender m\u00e1s titulares y subscripciones de peri\u00f3dicos, y una nueva oportunidad para expandir el negocio de las vacunas.<\/p>\n

Los mercados cayeron a plomo con la noticia, y los gobiernos de todo el mundo se apresuraron a mostrar su disposici\u00f3n a implementar medidas para contener la propagaci\u00f3n de la nueva variante; aunque a\u00fan sea demasiado pronto para saber si esto representa una amenaza mayor que Delta, o cualquiera de las anteriores variantes, o si las vacunas perder\u00e1n efectividad.<\/p>\n

A pesar de la ausencia de estudios cl\u00ednicos y sin importar la cantidad de mutaciones de la nueva variante, es muy poco probable que el mundo pueda regresar a los oscuros d\u00edas de la primavera del 2020. En aquel entonces defendimos que nuestra curva de aprendizaje colectiva es mucho m\u00e1s pronunciada que la del virus, y desde entonces dicha brecha sin duda no ha hecho m\u00e1s que aumentar.<\/p>\n

El tiempo podr\u00eda habernos demostrado estar equivocados en lo que respecta a las inversiones en el corto y medio plazo; especialmente si los bancos centrales y los gobiernos no hubieran reaccionado con tanta contundencia. Sin embargo, en lo que respecta a nuestra capacidad para combatir el virus, la predicci\u00f3n era una apuesta segura. Casi dos a\u00f1os despu\u00e9s de que todo comenzara, tenemos una gran experiencia acumulada en la prevenci\u00f3n y el tratamiento de la enfermedad, as\u00ed como en escalar la infraestructura sanitaria. Y lo que es igualmente importante, entre vacunas y contagios, nuestros cuerpos tambi\u00e9n han aprendido a combatir al virus.<\/p>\n

Sin embargo, toda esta positividad sobre el curso de la pandemia no se puede trasladar directamente a los mercados financieros. Sobre todo porque una gran parte de este optimismo ya est\u00e1 incorporado en las valoraciones tanto de acciones, como de bonos corporativos. Por lo tanto, cualquier riesgo que amenace el escenario central de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica en forma de \u00abV\u00bb, tiene el potencial de arrastrar a la baja a los activos de riesgo.<\/p>\n

A esto, hay que a\u00f1adir que existe un claro peligro de que la nueva variante agrave el shock sobre la cadena de suministros. Un escenario no previsto por muchas empresas quienes, en aras de reducir costes, no midieron bien el riesgo de utilizar a proveedores de todas partes del mundo, ni de sobre-optimizar los sistemas de gesti\u00f3n de inventarios \u00abjust-in-time\u00bb.<\/p>\n

Los desequilibrios entre la oferta y la demanda son los responsables de la alta inflaci\u00f3n que estamos viviendo (o al menos su causa inicial), y amenazan con provocar un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria. Una situaci\u00f3n similar a la que vivimos con la variable Delta durante el verano, pero esta vez con el dedo de la Fed mucho m\u00e1s cerca del gatillo.<\/p>\n

El que \u00e9sta sea una oportunidad m\u00e1s de \u201cbuy the dip\u201d o el principio de un cambio de tendencia, depender\u00e1 de que todos los actores econ\u00f3micos mantengan la cabeza fr\u00eda. Esto significa que antes de recurrir a nuevas restricciones, los gobiernos se gu\u00eden por los datos cl\u00ednicos y la capacidad de atenci\u00f3n m\u00e9dica, y no por los titulares de los peri\u00f3dicos. Tambi\u00e9n, y quiz\u00e1s m\u00e1s importante en estos momentos, que tanto consumidores como productores, no recurran a un aumento anticipado de las compras, exacerbando con ello las presiones inflacionistas.<\/p>\n

Desafortunadamente para los inversores, las mentes humanas son mucho menos predecibles que un virus. El riesgo es que la inflaci\u00f3n y los grandes d\u00e9ficits fiscales se vuelvan \u201cend\u00e9micos\u201d una vez que una mayora concluya que el gobierno debe, y tiene la capacidad de, financiar la econom\u00eda de forma indefinida. Sin embargo, si los bancos centrales mantienen su independencia, tratar\u00e1n de evitar de forma contundente el que esto suceda. Tras observar la reacci\u00f3n de la Fed al anuncio de Omicron, podr\u00edamos estar comenzando a vislumbrar el inicio de una dura batalla por delante; algo que ya pod\u00eda intuirse tras su giro de pol\u00edtica all\u00e1 por julio.<\/p>\n

Cuanto m\u00e1s tiempo se mantengan los desequilibrios actuales, mayor ser\u00e1 el riesgo de que el ciclo econ\u00f3mico actual sea mucho m\u00e1s vol\u00e1til y corto que los dos anteriores. Algo que empieza a reflejarse en que los tradicionales indicadores de recesi\u00f3n est\u00e9n aumentando por primera vez desde la reapertura (ver gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n). Con esto en mente, seguimos pensando que no es momento de apuestas t\u00e1cticas en las carteras, sino de mantener la prudencia: diversificando riesgos macroecon\u00f3micos, sacrificando algo de potencial apreciaci\u00f3n por adquirir protecci\u00f3n, y concentr\u00e1ndonos en activos de calidad.<\/p>\n

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FERNANDO DE FRUTOS, PhD, CFA | 1 DICIEMBRE 2021<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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