{"id":5450,"date":"2022-09-06T07:52:47","date_gmt":"2022-09-06T07:52:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.borealcm.com\/?p=5450"},"modified":"2022-09-06T07:52:47","modified_gmt":"2022-09-06T07:52:47","slug":"keeping-up-with-the-central-banks","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.borealcm.com\/es\/keeping-up-with-the-central-banks\/","title":{"rendered":"Keeping up with the central banks"},"content":{"rendered":"<p><strong>FERNANDO DE FRUTOS, CFA, PhD \u00a0|\u00a0 30 AGOSTO 2022<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>El esperado discurso de Powell en el simposio de Jackson Hole no se sali\u00f3 del guion establecido. Pero en la intrincada danza entre bancos centrales y mercados financieros, ninguna noticia es, de hecho, una forma de noticia<\/li>\n<li>Las bolsas reaccionaron con una gran ca\u00edda a la fuerte determinaci\u00f3n de la Fed en su lucha contra la inflaci\u00f3n. Tal reacci\u00f3n puede entenderse m\u00e1s como una pataleta que como un movimiento justificado por un cambio en los fundamentales (dado que los tipos de inter\u00e9s a largo plazo apenas se movieron)<\/li>\n<li>Controlar las expectativas de inflaci\u00f3n resulta fundamental para mantener anclados los tipos de inter\u00e9s a largo plazo y, con ello, apuntalar las valoraciones tanto de acciones como de bonos. Pero esto conlleva infligir un da\u00f1o econ\u00f3mico en el corto plazo, cuya duraci\u00f3n e intensidad es todav\u00eda dif\u00edcil de cuantificar<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Hoy en d\u00eda los mercados financieros forman parte del folclore popular. Multitudes se re\u00fanen en Omaha para venerar a su or\u00e1culo, estadios deportivos llevan el nombre de cryptobolsas, y los banqueros centrales son ahora celebridades.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La semana pasada, el otrora anodino retiro anual de banqueros centrales en Jackson Hole, tuvo la cobertura medi\u00e1tica de un evento deportivo de primer nivel. Este sol\u00eda ser un simposio m\u00e1s bien acad\u00e9mico, que brindaba la oportunidad de socializar en un entorno agradable \u2013 algo no muy diferente a un congreso de cardi\u00f3logos. Pero el viernes, la expectaci\u00f3n ante la intervenci\u00f3n del presidente Powell era m\u00e1xima.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Como cab\u00eda esperar, \u00e9ste pronunci\u00f3 un discurso muy encorsetado; y como tambi\u00e9n era de esperar, afirm\u00f3 que la Fed no descansar\u00e1 hasta que la inflaci\u00f3n est\u00e9 bajo control, incluso si esto significa una desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica y un aumento del desempleo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Cualquier otro mensaje hubiera sido desastroso, dado que la Fed ha tenido que recorrer un largo camino, para apenas comenzar a frenar las expectativas de inflaci\u00f3n (ver gr\u00e1fico en la parte inferior). En este sentido, las fuertes ca\u00eddas experimentadas el viernes en las bolsas son dif\u00edcil de entender, a menos que se vea como una mera decepci\u00f3n por no obtener ninguna informaci\u00f3n nueva.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Un problema de muchas instituciones es que apenas han evolucionado desde los tiempos en que estaban dirigidas por las \u00e9lites, con poca rendici\u00f3n de cuentas a los ciudadanos. En el pasado, los bancos centrales hac\u00edan y deshac\u00edan a su antojo, escudados por un aura de secretismo, dado que la mayor\u00eda de los mortales no entend\u00eda el funcionamiento de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Pero el acceso a la informaci\u00f3n facilitado por Internet los ha dejado expuestos a la intemperie, mostrando que no son infalibles. Y al haber perdido buena parte de su \u00abauctoritas\u00bb, se enfrentan ahora a una creciente presi\u00f3n por tener que explicarse ante una ciudadan\u00eda que no los ha elegido.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En las \u00faltimas d\u00e9cadas, la pol\u00edtica monetaria ha tratado de aumentar en transparencia. Conviene recordar que hasta mediados de los a\u00f1os 90 las decisiones de la Fed no se comenzaron a comunicar p\u00fablicamente. Bajo Ben Bernanke, la Fed fue un paso m\u00e1s all\u00e1 estableciendo un objetivo de inflaci\u00f3n (algo a lo que su predecesor Alan Greenspan siempre se resisti\u00f3). Y en un esfuerzo por brindar visibilidad (y evitar sorprender a los mercados), Janet Yellen recurri\u00f3 al \u201cForward Guidance\u201d, o lo que es lo mismo, a telegrafiar los futuros movimientos.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Pero con la inflaci\u00f3n fuera de control, transparencia y estrictos objetivos de inflaci\u00f3n conllevan sufrimiento econ\u00f3mico. El presidente Powell trat\u00f3 de endulzarlo hablando de un \u00abcrecimiento por debajo de la tendencia\u00bb y un \u00abempeoramiento de las condiciones del mercado laboral\u00bb. Pero el riesgo es que, si hay despidos masivos atribuibles a la Fed, su independencia pueda verse comprometida.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Conviene recordar, sin embargo, que lo que es negativo para la econom\u00eda, no es necesariamente malo para los mercados. En este sentido, el discurso de Powell deber\u00eda verse como una buena noticia para los inversores. Seguramente algunos de ellos esperaban un \u00abpivote de la Fed\u00bb que hubiera proporcionado alg\u00fan alivio a corto plazo. Pero el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores en este momento no es que la econom\u00eda se desacelere, sino que las expectativas de inflaci\u00f3n se sit\u00faen en un nivel estructuralmente m\u00e1s alto (y con ello un cambio de r\u00e9gimen en los tipos de inter\u00e9s).<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>A este respecto, la reacci\u00f3n del mercado puede dividirse en dos. El mercado de bonos mantuvo la calma, con el tipo del bono del Tesoro a 10 a\u00f1os sin apenas moverse, en reconocimiento a la promesa de Powell de luchar hasta el final contra la inflaci\u00f3n. En cambio, las bolsas actuaron de manera aparentemente miope, corrigiendo de forma brusca, decepcionadas con una Fed m\u00e1s \u00abhawkish\u00bb.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La Fed debe mantener invariable su rumbo, sin importarle la presi\u00f3n medi\u00e1tica, vinculando firmemente la pol\u00edtica monetaria al camino marcado por la inflaci\u00f3n. Esto significa que, tras la progresiva resoluci\u00f3n de los cuellos de botella en la cadena de suministros, las probabilidades de un \u201caterrizaje suave\u201d dependen ahora de cu\u00e1n r\u00e1pido (y cu\u00e1nto) bajen tanto los costes laborales como los asociados a la vivienda. Y esto es algo que la Fed s\u00ed que puede influenciar de forma directa por medio de las subidas de tasas.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/Inflation-Expectations-002.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-medium wp-image-5444\" src=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/Inflation-Expectations-002-300x170.png\" alt=\"\" width=\"300\" height=\"170\" srcset=\"https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/Inflation-Expectations-002-300x170.png 300w, https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/Inflation-Expectations-002-768x435.png 768w, https:\/\/www.borealcm.com\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/Inflation-Expectations-002.png 778w\" sizes=\"auto, (max-width: 300px) 100vw, 300px\" \/><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>FERNANDO DE FRUTOS, CFA, PhD \u00a0|\u00a0 30 AGOSTO 2022 El esperado discurso de Powell en el simposio de Jackson Hole no se sali\u00f3 del guion establecido. 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