FERNANDO DE FRUTOS, CFA, PhD | 08 ENERO DE 2025<\/p>\n
\u2022\tIncertidumbre pol\u00edtica y geopol\u00edtica: El regreso de Trump a la Casa Blanca tras un hiato de cuatro a\u00f1os crea una incertidumbre pol\u00edtica \u00fanica. Si bien las comparaciones con su primer mandato son inevitables, las condiciones iniciales en 2025\u2014marcadas por crecientes tensiones geopol\u00edticas, particularmente con China y Rusia\u2014son fundamentalmente diferentes. Las naciones no alineadas se enfrentar\u00e1n a una creciente presi\u00f3n para elegir bando, complicando el comercio mundial y la estabilidad econ\u00f3mica.
\n\u2022\tRetos macro y de mercado: Estados Unidos se enfrenta a un panorama fiscal complicado, con un gran d\u00e9ficit y una elevada deuda. Los aranceles propuestos y las bajadas de impuestos deben calibrarse cuidadosamente para evitar avivar la inflaci\u00f3n o desestabilizar los mercados financieros. Mientras tanto, la bolsa est\u00e1 cara, con unas valoraciones sustentadas en gran medida por el \u00abPut de la Fed\u00bb.
\n\u2022\tDisrupci\u00f3n tecnol\u00f3gica y especulaci\u00f3n financiera: La Inteligencia Artificial (IA) es una fuerza transformadora. Por el contrario, las criptomonedas siguen siendo especulativas. Las pol\u00edticas de Trump podr\u00edan abrir la puerta a una integraci\u00f3n m\u00e1s profunda con el mundo corporativo, especialmente los bancos. Si bien existen oportunidades prometedoras, la especulaci\u00f3n descontrolada conlleva riesgos de contagio sist\u00e9mico.<\/p>\n
Cada cuatro a\u00f1os, al igual que los a\u00f1os bisiestos, enero marca el comienzo de un nuevo mandato presidencial en EE. UU. Estas transiciones suelen aumentar la incertidumbre pol\u00edtica, especialmente durante un traspaso de poder. Sin embargo, 2025 es especial: por primera vez en la historia moderna, un expresidente regresa al poder despu\u00e9s de un par\u00e9ntesis de cuatro a\u00f1os. Las comparaciones con el primer mandato de Trump son por ello inevitables, pero el mundo que hereda es muy diferente. Econ\u00f3mica, geopol\u00edtica y socialmente, las condiciones iniciales actuales se parecen poco a las de 2017. La historia puede no repetirse, pero a menudo rima, y Trump regresa no solo con ecos del pasado, sino tambi\u00e9n con determinaci\u00f3n para despachar asuntos pendientes.
\nGeopol\u00edtica: Mismos jugadores, nueva partida
\nEn 2018, la guerra comercial con China sacudi\u00f3 los mercados, lo que llev\u00f3 a dar un giro a su pol\u00edtica monetaria En aquel momento, las ambiciones geopol\u00edticas de China estaban a\u00fan veladas por su aperturismo econ\u00f3mico, y l\u00edderes como Xi Jinping y Vladimir Putin se enfrentaron con poca resistencia por parte de la comunidad internacional.
\nEn la actualidad, el panorama geopol\u00edtico ha cambiado fundamentalmente. El alineamiento de China con Rusia durante la guerra en Ucrania ha ahondado las divisiones entre las democracias occidentales y los reg\u00edmenes autoritarios. Taiw\u00e1n se ha convertido en un punto caliente, con EE. UU. abandonando la ambig\u00fcedad estrat\u00e9gica y apoyando abiertamente su soberan\u00eda.
\nEl regreso de Trump a la presidencia vuelve a centrar la atenci\u00f3n en China, pero con apuestas redobladas. Su propuesta de imponer aranceles condicionados a la alineaci\u00f3n de los pa\u00edses con los intereses de Estados Unidos\u2014un concepto que recuerda al \u00bb friendshoring\u00bb propuesto por la Secretaria del Tesoro Janet Yellen\u2014, podr\u00eda convertir a China en un objetivo central. Las naciones no alineadas como India, que han cultivado una neutralidad estrat\u00e9gica, se enfrentar\u00e1n a una creciente presi\u00f3n para elegir bando. Esta realineaci\u00f3n geopol\u00edtica podr\u00eda alterar el comercio global y los flujos de materias primas, alimentando la inflaci\u00f3n a trav\u00e9s del aumento de los precios de la energ\u00eda.
\nMacroeconom\u00eda: El secuenciado es clave
\nLa econom\u00eda estadounidense en 2025 enfrenta una serie de retos muy distintos. Durante el primer mandato de Trump, los bajos tipos de inter\u00e9s y una inflaci\u00f3n controlada crearon un contexto favorable para las bajadas de impuestos. Hoy, el d\u00e9ficit fiscal se sit\u00faa en el 6.5% del PIB, frente al 3% de 2017, mientras que los niveles de deuda han ascendido al 130% del PIB desde el 105%. Estas limitaciones hacen que las potenciales bajadas de impuestos acarreen m\u00e1s riesgos y\/o resulten menos impactantes que en la reforma anterior.
\nLa Fed tambi\u00e9n opera en condiciones significativamente diferentes. Si bien los tipos de inter\u00e9s est\u00e1n disminuyendo, siguen siendo altos en comparaci\u00f3n con los niveles cercanos a cero de la d\u00e9cada anterior, y el banco central contin\u00faa reduciendo su balance. Las presiones inflacionarias derivadas de los aranceles y las posibles restricciones a la inmigraci\u00f3n plantean desaf\u00edos adicionales, en marcado contraste con los riesgos deflacionarios del pasado.
\nEn este entorno, la sincronizaci\u00f3n y la secuencia de las medidas son fundamentales. Errores, como aranceles demasiado agresivos o recortes de impuestos mal calculados, podr\u00edan avivar la inflaci\u00f3n, obstaculizar el crecimiento y\/o desestabilizar los mercados.
\nMercados de Renta Variable: Valoraciones elevadas y el \u00abPut de la Fed\u00bb
\nLos mercados de renta variable entran en 2025 con valoraciones elevadas tras dos a\u00f1os de rendimientos estelares. Los inversores deben moderar sus expectativas y no olvidar la m\u00e1xima de que \u201crendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros\u201d. La bolsa americana ha ofrecido retornos anuales que promedian el 9%, pero las desviaciones pueden ser sustanciales. Si bien se espera una reversi\u00f3n a la media, predecir cu\u00e1ndo \u00e9sta se producir\u00e1 es notoriamente dif\u00edcil.
\nAdem\u00e1s de la agenda pro-crecimiento del nuevo gobierno, el \u00abPut de la Fed\u00bb contin\u00faa brindando un sustento cr\u00edtico a las acciones. La disposici\u00f3n de la Fed a relajar la pol\u00edtica monetaria durante per\u00edodos de estr\u00e9s en los mercados act\u00faa como un poderoso respaldo. Sin embargo, las altas valoraciones dejan poco margen para el error. Decepci\u00f3n en los resultados empresariales o shocks externos podr\u00edan desencadenar fuertes correcciones.
\nPotencial Transversal de la IA: Beneficios concentrados, mayor disrupci\u00f3n
\nCada revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica reconfigura el tejido empresarial de forma distinta. La primera ola de digitalizaci\u00f3n, impulsada por los ordenadores personales e Internet, tuvo un efecto transversal amplio, mejorando la productividad y reduciendo costos en casi todos los sectores. Sus beneficios se distribuyeron ampliamente, mejorando la eficiencia en toda la econom\u00eda.
\nLa IA, sin embargo, ofrece un tipo diferente de transversalidad, m\u00e1s vertical que horizontal. No solo reduce costos, sino que tambi\u00e9n impulsa la innovaci\u00f3n, mejorando productos y servicios. Por ello, es probable que los beneficios de la IA se concentren m\u00e1s, con empresas sacando un partido desproporcionado a la tecnolog\u00eda, mientras que otras tendr\u00e1n dificultades para adaptarse.
\nSi bien la IA brinda grandes oportunidades, los inversores deben distinguir entre las empresas m\u00e1s beneficiadas y aquellas en riesgo de quedarse atr\u00e1s. Al igual que con las revoluciones industriales anteriores, el optimismo est\u00e1 justificado, pero tambi\u00e9n lo est\u00e1 la cautela, para evitar el exceso de confianza y las burbujas especulativas.
\n\u2003
\nBlockchain y Criptomonedas: Una revoluci\u00f3n menos clara
\nBlockchain y las criptomonedas siguen siendo en gran medida especulativas, con aplicaciones todav\u00eda muy limitadas en comparaci\u00f3n con la IA. Los ideales iniciales de descentralizaci\u00f3n y anonimato han sido suplantados por una sucesi\u00f3n de narrativas pensadas para alimentar el \u00abFOMO\u00bb. El regreso de Trump puede impulsar el sector, no a trav\u00e9s de la innovaci\u00f3n, sino impulsando una adopci\u00f3n corporativa m\u00e1s amplia, especialmente por parte de los bancos. Las instituciones financieras, hasta ahora mayoritariamente esc\u00e9pticas, pueden buscar integrar las criptomonedas en sus servicios, e incluso emitir activos digitales.
\nUna integraci\u00f3n m\u00e1s profunda con las finanzas tradicionales aumenta los riesgos sist\u00e9micos. Las anteriores crisis en el mundo crypto se produjeron estando aisladas del sistema financiero, ahora sin embargo hay potencial de contagio. Para los adeptos, una mayor adopci\u00f3n promete el advenimiento de un nuevo orden financiero; para los esc\u00e9pticos, subrayan la necesidad de vigilancia.
\nConclusi\u00f3n: Un delicado equilibrio
\nLos paralelismos con el primer mandato de Trump son claros, pero los riesgos son mayores en el segundo. Los aranceles podr\u00edan avivar la inflaci\u00f3n y frenar el crecimiento, mientras que bajadas de impuestos mal calculadas podr\u00edan profundizar el d\u00e9ficit fiscal, y afectar el mercado de bonos del Tesoro. Mientras que politizar la Fed o respaldar las criptomonedas podr\u00eda socavar el estatus del d\u00f3lar como moneda de reserva mundial.
\nEs tentador hacer comparaciones directas entre el mandato anterior y el que comienza. Sin embargo, el mundo ha cambiado. El margen de maniobra es m\u00e1s escaso y las tensiones geopol\u00edticas son mayores. Al igual que en las aperturas de ajedrez, el \u00e9xito depender\u00e1 del espaciamiento y la coordinaci\u00f3n de las decisiones, as\u00ed como de anticipar las jugadas de respuesta de otros actores en el escenario global. Pero con la diferencia de que la econom\u00eda global no es un juego de suma cero. La reorientaci\u00f3n estrat\u00e9gica que pretende el nuevo presidente deber\u00e1 tratar de evitar da\u00f1ar a otros grandes bloques econ\u00f3micos, y evitar desencadenar una recesi\u00f3n. Para los inversores, la prioridad es prepararse para una mayor volatilidad, centrarse en los objetivos a largo plazo y mantenerse atentos en esta segunda entrega de la saga.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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