Coronavirus – Comentario de mercado

El fuerte descenso de ayer en los mercados financieros ha sido causado por los nuevos casos de coronavirus conocidos durante el fin de semana. Los nuevos brotes son cualitativamente diferentes, ya que han surgido en regiones muy alejadas de China, como Irán o Italia, lo que aumenta el riesgo de que la nueva enfermedad pueda convertirse en una pandemia.

 

Sin embargo, dado que las autoridades sanitarias y la población están cada vez más concienciadas, las posibilidades de desarrollar una vacuna o un tratamiento efectivo antes de que el virus pueda convertirse en un problema global, siguen siendo muy altas. Un buen ejemplo es que China ha logrado hasta ahora contener el virus, que solo ha afectado a un porcentaje muy pequeño de su población.

 

Aunque algunos analistas cuestionan la veracidad de los casos reportados por China, incluso si el número real fuera 5 o 10 veces mayor, la tendencia aún mostraría que la velocidad de propagación del virus está disminuyendo. Esto se puede ver bien en el gráfico adjunto que muestra cómo, a pesar del aumento en los casos reportados, la tasa de crecimiento, mostrada por la escala logarítmica, se está desacelerando.

Más allá del lamentable impacto en vidas humanas, las posibilidades de que la enfermedad pueda terminar causando graves daños económicos sigue siendo relativamente pequeña. Es importante tener en cuenta que la mortalidad del virus sigue siendo bastante baja – alrededor del 3%, en su mayoría personas mayores – y que, a diferencia de lo que ocurre con los desastres naturales, no hay daños en la infraestructura o el capital productivo.

 

El mayor impacto económico es en el consumo, y aquí se debe diferenciar entre el consumo perdido (p.ej., unas vacaciones o un evento deportivo) y el consumo diferido (p.ej., un automóvil o un bolso de lujo). Adicionalmente, si fábricas y empresas permaneciesen cerradas, habría un impacto en la producción; aunque este efecto sobre los inventarios y la inversión no dejaría de ser sería temporal.

 

No conviene sin embargo dejarse llevar por los titulares de prensa, los cuales que están muy influenciados por la novedad del virus. Un escenario de cese de la producción continúa siendo bastante improbable. Al fin y al cabo, las epidemias de la gripe también causan cada año un alto número de afectados, con una tasa de mortalidad parecida, sin que la economía se pare por ello.

 

En realidad, el riesgo más grande es que el impacto del virus pudiera ser el factor determinante que hiciese que la ya frágil economía global entrase en recesión. Sin embargo, si esto llegase a ocurrir por un factor exógeno como este (a diferencia de factores endógenos como una crisis de crédito, o bancaria), una vez pasara la pandemia sería esperable que se produjese un rebote natural.

 

Por tanto, para inversores a largo plazo, las correcciones que estamos viendo ofrecen buenas oportunidades de entrada. Más aun, teniendo en cuenta que los rendimientos de los bonos del tesoro siguen cayendo, haciendo la renta variable aún más atractiva.

 

Fernando de Frutos – Chief Investment Officer

 

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